在“募投管退”全流程中,投后管理的重要性常常被忽略。事實(shí)上,它扮演了重要的“中場(chǎng)”和“后衛(wèi)”角色。投資不是1 1=2的生意。通常一輪融資,不管你融到多少錢(qián),基本上都會(huì)在一兩年內(nèi)消耗掉,好的投后管理比拿融資更有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。
今天這篇文章就通過(guò)對(duì)投后管理模式的分析,和投資者探討如何用好投后管理這一重要“武器”。
01
投后管理的三種模式
從目前發(fā)展趨勢(shì)看,總結(jié)為三種主要的投后管理模式:
1、投前投后一體化
2、專(zhuān)業(yè)化投后
3、外部專(zhuān)業(yè)化投后
01
投前投后一體化
即“投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制”。特點(diǎn)是,投資項(xiàng)目負(fù)責(zé)人既負(fù)責(zé)投前盡調(diào)、投中交易,也負(fù)責(zé)投后的持續(xù)跟蹤和價(jià)值提升。這種模式通常被中小型股權(quán)投資機(jī)構(gòu),尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資基金所采用。
該模式的優(yōu)勢(shì)在于投資經(jīng)理對(duì)項(xiàng)目充分了解,能夠進(jìn)行有針對(duì)性地持續(xù)跟蹤和改進(jìn),同時(shí)由于與項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的績(jī)效直接掛鉤,對(duì)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的投后工作有一定激勵(lì)性。
但其缺點(diǎn)也顯而易見(jiàn),隨著管理項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng),投后工作只能停留在基礎(chǔ)的回訪(fǎng)和財(cái)報(bào)收集上,難以提供更深入的建議和管理提升支持。
02
專(zhuān)業(yè)化投后
也即“投后負(fù)責(zé)制”。為了應(yīng)對(duì)第一種模式帶來(lái)的投后工作的缺失,投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始成立獨(dú)立的投后管理團(tuán)隊(duì),獨(dú)立負(fù)責(zé)投后事務(wù)。
這些事務(wù)不僅包括資源對(duì)接、定期回訪(fǎng),還包括深入洞察企業(yè)內(nèi)部管理問(wèn)題,制定詳細(xì)計(jì)劃及參與企業(yè)運(yùn)營(yíng)。
專(zhuān)業(yè)化投后管理的優(yōu)勢(shì)在于:投后團(tuán)隊(duì)能獨(dú)立并持續(xù)地專(zhuān)注于幫助企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中解決各類(lèi)管理問(wèn)題,提升企業(yè)價(jià)值。但也面臨著績(jī)效評(píng)估的界定問(wèn)題:企業(yè)價(jià)值的提升,是投前投的好,還是投后持續(xù)提升其管理質(zhì)量的結(jié)果?
03
外部專(zhuān)業(yè)化
前兩種模式的優(yōu)劣勢(shì)十分明顯。但隨著一家基金從垂直領(lǐng)域走向多元化組合,不同行業(yè)的受資企業(yè)面臨不同類(lèi)型的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)和管理問(wèn)題,因此內(nèi)部投后管理團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)化程度面臨巨大挑戰(zhàn)。
部分投資機(jī)構(gòu)逐漸探索出一種新的外部專(zhuān)業(yè)化模式,即將投后管理的部分工作,尤其是管理提升任務(wù)交給外部咨詢(xún)公司,或者將投后團(tuán)隊(duì)分離,獨(dú)立成立管理咨詢(xún)公司,使其在績(jī)效考核、費(fèi)用核算與投資組合脫鉤,轉(zhuǎn)而向受資企業(yè)收費(fèi),從而形成新的合作模式。
此種模式一定程度上解決了第一種模式中人手和專(zhuān)業(yè)度的問(wèn)題,也摒棄了第二種模式中投后團(tuán)隊(duì)與投資團(tuán)隊(duì)績(jī)效考核沖突的問(wèn)題,可視作相對(duì)較為成熟的解決方案。
總體來(lái)說(shuō),三種模式的比拼各有勝負(fù),其適應(yīng)的機(jī)構(gòu)類(lèi)型和發(fā)展階段各不相同,而選擇采取哪種模式的核心是平衡投后管理過(guò)程中的責(zé)權(quán)利。
02
投后管理四大領(lǐng)域的梳理和建設(shè)
投后管理需要注意的四大領(lǐng)域包括:
1、投后管理流程
2、風(fēng)險(xiǎn)管理
3、績(jī)效體系
4、指標(biāo)體系
01
投后管理流程
投后管理流程是將運(yùn)營(yíng)模式落地的重要抓手。在思考投后管理流程時(shí),需要考慮三個(gè)重要議題:
需不需要投后管理流程?
需要什么方式運(yùn)作的投后管理流程?
如何根據(jù)不同的項(xiàng)目形式進(jìn)行有針對(duì)性的精細(xì)化管理?
投后管理不是簡(jiǎn)單的收集報(bào)表,任由受資企業(yè)自由發(fā)展,投資機(jī)構(gòu)不僅要在方向和目標(biāo)上把關(guān),還要時(shí)時(shí)關(guān)注受資企業(yè)的發(fā)展并提供資源為企業(yè)提供增值服務(wù),并且要合理計(jì)劃和判斷如何退出、在何時(shí)退出。
拓展閱讀
投后管理日常收集數(shù)據(jù):
投后管理人員應(yīng)定期了解標(biāo)的企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況,獲取其財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、三會(huì)決議等文件,了解標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)、經(jīng)營(yíng)成果、客戶(hù)關(guān)系、員工關(guān)系發(fā)展情況,對(duì)出現(xiàn)重大不利變化情況時(shí),應(yīng)向公司進(jìn)行匯報(bào),并與標(biāo)的企業(yè)協(xié)商解決。投后管理人員應(yīng)了解的事項(xiàng)包括但不限于以下內(nèi)容:
1.月度、季度、半年度、年度的財(cái)務(wù)報(bào)表;
2.重大合同;
3.業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)信息;
4.重大的投資活動(dòng)和融資活動(dòng);
5.標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的變更;
6.重要管理人員的任免;
7.其它可能對(duì)標(biāo)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)、資產(chǎn)等產(chǎn)生重大影響的事宜。
標(biāo)的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況直接關(guān)系項(xiàng)目投資的成敗,故應(yīng)為投后管理人員關(guān)注的重點(diǎn)。
(1)項(xiàng)目投資完成后,投后管理人員需對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)常性的分析檢查,了解、掌握其運(yùn)營(yíng)情況。
每季度向公司提交投資項(xiàng)目季度管理報(bào)告;
每年針對(duì)投資項(xiàng)目的具體情況提出有針對(duì)性的書(shū)面管理建議,作為對(duì)投資項(xiàng)目提供增值服務(wù)的重要內(nèi)容。
投后管理人員應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控,在發(fā)生影響標(biāo)的企業(yè)投資安全的情形時(shí),應(yīng)及時(shí)向公司匯報(bào),由公司研究采取相關(guān)措施。
(2)公司派出人員參與標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的,派出人員應(yīng)按季度提交被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況報(bào)告。當(dāng)出現(xiàn)影響公司投資安全的重大事項(xiàng)時(shí),應(yīng)及時(shí)匯報(bào)。
(3)未派出人員參與管理的,由項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)定期、不定期現(xiàn)場(chǎng)走訪(fǎng)標(biāo)度企業(yè),了解經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況。并按月索要被投企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)分析,提供投后管理報(bào)告。
(4)公司財(cái)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)對(duì)數(shù)據(jù)的匯總,分析,并及時(shí)提供決策有用的信息。
總體來(lái)看,投后管理階段包括以下五項(xiàng)工作:
1、戰(zhàn)略制定
2、運(yùn)營(yíng)監(jiān)控與評(píng)估
3、增值服務(wù)
4、調(diào)整與退出
5、績(jī)效管理
02
投資風(fēng)險(xiǎn)管理
投資風(fēng)險(xiǎn)管理的原則因企業(yè)類(lèi)型不同而異。
股權(quán)投后風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該“因企而異”。在股權(quán)投資的市場(chǎng)環(huán)境中,投資主體多元化、投資項(xiàng)目的成功和失敗、盈利和虧損都直接與各投資主體自身利益相關(guān)。
受資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控模式,應(yīng)依據(jù)企業(yè)類(lèi)型不同而有所差異:
對(duì)于金融類(lèi)受資企業(yè),應(yīng)建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架并以各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)管理為核心;
對(duì)于非金融類(lèi)受資企業(yè),應(yīng)建立企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架,并以?xún)?nèi)部控制及合規(guī)為風(fēng)控管理基礎(chǔ)。
根據(jù)投資目的,確定對(duì)受資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。
根據(jù)對(duì)受資企業(yè)的戰(zhàn)略定位和整體管控模式,股權(quán)投資公司在投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中也應(yīng)采用相應(yīng)配套的差異化管理定位:
“知情者”:對(duì)受資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的“知情者”,受資企業(yè)對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)完全自主管理,母公司立足于了解受資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控體系和整體風(fēng)險(xiǎn)概況。
“管理顧問(wèn)”:對(duì)受資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的“管理顧問(wèn)”,受資企業(yè)對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)完全自主管理,母公司立足于在了解受資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理狀況基礎(chǔ)上,按需提供必要的建議和指導(dǎo),旨在加強(qiáng)其自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
“積極參與者”:對(duì)受資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的“積極參與者”,則受資企業(yè)需要在母公司風(fēng)險(xiǎn)管理原則和管理框架下,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理并接受母公司的全面指導(dǎo)和監(jiān)督。母公司應(yīng)視需要提供必要的建議、指導(dǎo)或指令并監(jiān)督受資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。
在評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)時(shí),應(yīng)采取合適的評(píng)估方法和評(píng)價(jià)機(jī)制,對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)有清晰的認(rèn)識(shí)。
區(qū)別于上市股權(quán)投資面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),業(yè)界將非上市股權(quán)投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)歸類(lèi)為投資風(fēng)險(xiǎn)或者項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。
項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)是股權(quán)投資公司面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)。
但從整個(gè)投資行業(yè)來(lái)說(shuō),不同的股權(quán)投資公司由于自身業(yè)務(wù)的差異、管理風(fēng)格的差異、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)理解角度的差異,對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的定義也存在較大的差異。
一般認(rèn)為項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)是“由于股權(quán)投資項(xiàng)目的自身運(yùn)營(yíng)情況、所處行業(yè)及其他因素,使此類(lèi)項(xiàng)目估值低于投資項(xiàng)目余額而給投資公司帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>
此種定義把項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)視為價(jià)值下行的風(fēng)險(xiǎn)(DownsideRisk)。
目前業(yè)界的股權(quán)投資公司對(duì)于非上市股權(quán)投資項(xiàng)目的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)常采用以下兩種評(píng)估和計(jì)量的方法:
1、TVPI乘數(shù)法
2、投資項(xiàng)目評(píng)分模型法
通過(guò)評(píng)估后的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)可對(duì)已投項(xiàng)目進(jìn)行差異化管理,達(dá)到識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)預(yù)警的有效管理。
對(duì)于出現(xiàn)重大項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目,入預(yù)警或者重點(diǎn)監(jiān)視項(xiàng)目。一方面,可以調(diào)整退出規(guī)劃;另一方面,可以限制進(jìn)一步的資金投入,以降低未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。還可以加強(qiáng)與受資企業(yè)的溝通,參與重大事項(xiàng)的表決,把握受資企業(yè)發(fā)展方向。
03
投資績(jī)效
投資績(jī)效考慮的四個(gè)因素
1、收益率計(jì)算
2、基準(zhǔn)選擇
3、風(fēng)險(xiǎn)校正
4、歸因分析
04
指標(biāo)體系
指標(biāo)體系設(shè)計(jì)要注意的四個(gè)重點(diǎn)
1、完整性
2、一致性
3、通用性
4、持續(xù)性
指標(biāo)體系設(shè)計(jì)要注意的五個(gè)維度
1、外部環(huán)境
2、戰(zhàn)略契合度
3、價(jià)值創(chuàng)造
4、企業(yè)經(jīng)營(yíng)
5、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)
總結(jié)而言,優(yōu)秀的投后管理需要練就3種內(nèi)功:
其一,健全的投后管理能力
優(yōu)秀的投后管理是創(chuàng)造價(jià)值的重要環(huán)節(jié)。健全的投后管理包括:對(duì)行業(yè)深刻的洞察能力;對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判能力;持續(xù)的公司運(yùn)營(yíng)能力;幫助企業(yè)提升價(jià)值的業(yè)務(wù)管理能力。
其二,投前到投后形成閉環(huán)
優(yōu)秀的投后管理與投前形成閉環(huán),相互影響、互相促進(jìn)。投后管理還該影響和建立起與投前的聯(lián)系。
投前設(shè)定目標(biāo),投后實(shí)現(xiàn): 投前要制定合理的投后管理計(jì)劃,尤其是管理提升計(jì)劃,在交易完成后立即開(kāi)展行動(dòng),進(jìn)行管理變革。
投后管理為投前總結(jié)經(jīng)驗(yàn): 通過(guò)對(duì)受資企業(yè)的監(jiān)控總結(jié)行業(yè)與投資的得失經(jīng)驗(yàn),這不僅可在成功的案例中學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)、在失敗的案例中吸取教訓(xùn),還可進(jìn)一步完善投資組合的合理性和篩選標(biāo)準(zhǔn),提高投資成功率。
其三,流程化的投后管理機(jī)制
投資紀(jì)律決定投資結(jié)果,投后管理也有類(lèi)似的經(jīng)驗(yàn)。
流程化的投后管理機(jī)制,能使機(jī)構(gòu)能在日益規(guī)?;幕鹜顿Y中,形成集約化的投后管理能力,從而避免無(wú)章法的“人治”,為基金規(guī)模的快速擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。
流程化的投后管理機(jī)制還有利于規(guī)避管理中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。在投后管理中建立起流程化的企業(yè)監(jiān)控機(jī)制,可在外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí),使機(jī)構(gòu)能從容處理和緩釋風(fēng)險(xiǎn)。
希望這篇文章對(duì)你有所幫助。
來(lái)源:普華永道《投后管理的崛起和發(fā)展邏輯》
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