自2020年以來,多家新三板公司透露赴境外上市計(jì)劃,如今,14家新三板公司已成功轉(zhuǎn)板登陸港交所,此外還有大約20家新三板公司已向港交所遞交IPO申請資料,在這之中,作為中國排名第一的財(cái)稅咨詢服務(wù)商,曾于2015年掛牌新交所的中稅網(wǎng)近期也有回港的打算。
據(jù)最新消息顯示,綜合財(cái)稅咨詢及職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)提供商中稅網(wǎng)國際控股有限公司也于11月30日申請香港主板上市。
當(dāng)然身為細(xì)分賽道佼佼者的中稅網(wǎng)并不單純是為了湊新交所轉(zhuǎn)港的這波熱鬧,其赴港必然有自己的目的所在。若能成功赴港上市,也就填補(bǔ)了港股市場財(cái)稅咨詢服務(wù)的空白。那么,中稅網(wǎng)的這一舉動(dòng),未來會否對整個(gè)行業(yè)帶來一些影響?
職業(yè)培訓(xùn)奇貨可居,中稅網(wǎng)二闖港交所
中稅網(wǎng)成立于2003年,收益主要來自提供財(cái)稅咨詢培訓(xùn)服務(wù)及職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。在財(cái)稅的咨詢培訓(xùn)業(yè)務(wù)方面,中稅網(wǎng)提供面授培訓(xùn)、在線培訓(xùn)并銷售配套教輔、以及在線咨詢?nèi)蠓?wù),該等培訓(xùn)課程涵蓋了財(cái)稅相關(guān)的多個(gè)范疇,并涉及各個(gè)行業(yè)。財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)中又包括了中國管理會計(jì)師培訓(xùn)服務(wù)、會計(jì)職稱培訓(xùn)服務(wù)、稅務(wù)會計(jì)培訓(xùn)服務(wù)、會計(jì)繼續(xù)教育等等。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,2014-2019年,財(cái)稅咨詢培訓(xùn)服務(wù)市場的總收益由17億元增加至83億元,復(fù)合年增長率約為37.3%,并預(yù)期于2024年將達(dá)到283億元,復(fù)合年增長率約為27.8%,從行業(yè)增長速度可以看出財(cái)稅咨詢職業(yè)培訓(xùn)的潛力是獲得市場認(rèn)可的。
以2019年收入計(jì)算,中稅網(wǎng)在中國財(cái)稅的咨詢培訓(xùn)領(lǐng)域排名第一,在財(cái)稅的職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域排名第五,分別占2.1%及0.7%的市場份額,以現(xiàn)在的市占而言,中稅網(wǎng)在這個(gè)極具潛力的賽道確實(shí)擁有了一些優(yōu)勢。
然而雖然中稅網(wǎng)處于行業(yè)的第一梯隊(duì),但行業(yè)格局分散度很高,行業(yè)前五大參與者市場份額占比僅6.4%,公司所處的另一行業(yè)財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)市場前五大參與者也只占11.9%的市場份額,并且市場壁壘低導(dǎo)致競爭相當(dāng)激烈。在這樣的背景下,以中稅網(wǎng)目前的市占并不足以形成規(guī)模優(yōu)勢。
為了在激烈的競爭中提高競爭優(yōu)勢,中稅網(wǎng)分別于四月和十一月兩度闖關(guān)港交所。意欲籌措資金推廣品牌及擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò),吸引、挽留更多具經(jīng)驗(yàn)的銷售人員,擴(kuò)大課程內(nèi)容及服務(wù)范圍以及升級線上平臺等,但通過對中稅網(wǎng)招股書進(jìn)行拆解來看,公司內(nèi)部的一些問題僅靠赴港上市并不能完全得到解決。
聚焦細(xì)分領(lǐng)域,高增長背后的機(jī)遇與憂患
受細(xì)分賽道潛力的影響,中稅網(wǎng)在過去三年時(shí)間收入取得了穩(wěn)定的增長。2017-2019年及截至2020年9月30日止9個(gè)月期間,公司收益分別為2.53億元、3.02億元、4.10億元及2.48億元。年內(nèi)溢利及其他全面收益分別為2095.5萬元、3314.1萬元及4931萬元。截至2020年9月30日止9個(gè)月期內(nèi)溢利及其他全面收益為2610.1萬元。
截至2019年,中稅網(wǎng)在全國30個(gè)省的362個(gè)城市、自治區(qū)及直轄市建立了北京總部以及57家分公司。隨著中稅網(wǎng)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大自然也帶動(dòng)了客戶數(shù)量的增長,中稅網(wǎng)的客戶數(shù)量從2017年的3.28萬增至2018年的3.66萬,再增至2019年的4.34萬,年復(fù)合增速近15%。其中個(gè)人用戶增長迅猛,從2017年的3564增至2019年的1.15萬。
中稅網(wǎng)的高增長或許主要源于其聚焦在細(xì)分領(lǐng)域,使得財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)成業(yè)績新增長點(diǎn)。2017年中國總會計(jì)師協(xié)會授權(quán)建立管理會計(jì)師考試的國家管理會計(jì)師認(rèn)證,這使得管理會計(jì)師考試培訓(xùn)市場爆發(fā)式增長。2017-2019年,中級會計(jì)師培訓(xùn)市場的規(guī)模從2880萬元增至2.37億元,年復(fù)合增長率高達(dá)186.88%。
面對該市場的爆發(fā),中稅網(wǎng)憑借已積累的資源優(yōu)勢快速切入,其中國管理會計(jì)師(中級)培訓(xùn)服務(wù)的收入從2017年的1989.5萬增至2019年的2.13億元,兩年時(shí)間,收入翻了10倍多。該培訓(xùn)服務(wù)產(chǎn)品在收入中的比例也從2017年的7.9%提升至2019年的51.9%。
但借行業(yè)紅利催生的高增長背后同樣憂患頗多。其一,從過往業(yè)績看,中稅網(wǎng)客戶流失率一直維持在65%以上,2017-2019年分別為69.6%、68.4%及67.8%,并且未來隨著行業(yè)的發(fā)展以及新玩家的進(jìn)入,獲客成本將逐漸上升。老客戶難以留存、新客戶開發(fā)成本增加,長此以往,中稅網(wǎng)的營收或許會受到影響。
其二,中稅網(wǎng)的結(jié)構(gòu)性合同風(fēng)險(xiǎn)在上市文件中被重點(diǎn)提及。為遵守中國法律,中稅網(wǎng)是根據(jù)結(jié)構(gòu)性合同通過并表聯(lián)屬實(shí)體在中國進(jìn)行絕大部分的業(yè)務(wù)。然而一旦有關(guān)部門認(rèn)為結(jié)構(gòu)性合同并未遵守其對于業(yè)務(wù)中外國投資的限制,或許會撤銷公司的營業(yè)及經(jīng)營許可證、終止或限制公司的營運(yùn)等等行動(dòng)。
所以雖然中稅網(wǎng)自身實(shí)力與行業(yè)潛力都有值得肯定的地方,但這些風(fēng)險(xiǎn)疊加起來,未來仍難免拖累公司的盈利能力。若能成功敲鐘,借資本市場籌措的資金或許能給"獨(dú)木橋"上的中稅網(wǎng)帶來一些轉(zhuǎn)機(jī)。
賽道潛力或引教培巨頭入場,中稅網(wǎng)能否續(xù)占"新風(fēng)口"?
目前來看,在港股資本市場財(cái)稅咨詢職業(yè)培訓(xùn)板塊還是一片空白,作為"先驅(qū)者"的中稅網(wǎng),雖然業(yè)績增長值得肯定,但其產(chǎn)品體系與業(yè)務(wù)模式還存在一些弊端。
回顧2017-2019年的業(yè)績情況,作為主要營收板塊的財(cái)稅咨詢培訓(xùn)與財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)服務(wù),在中稅網(wǎng)整體營收中占比一直在90%左右,甚至還有逐年上升的狀態(tài),反映出中稅網(wǎng)目前業(yè)務(wù)模式過于單一,營收高度系于財(cái)稅培訓(xùn)。尤其是對于一家上市公司來說,營收單一無疑會被業(yè)內(nèi)人士詬病,未來或許會成為影響中稅網(wǎng)盈利能力的一大因素。
反觀同屬教培板塊的好未來、跟誰學(xué)。跟誰學(xué)以O(shè)2O起家,后來又孵化出高途課堂、在線直播大班課、中小學(xué)生全科輔導(dǎo)課以及其核心產(chǎn)品雙師大班課。好未來近年來也在下場布局啟蒙教育賽道。也正是因?yàn)檫@兩大教培巨頭,不斷跟隨時(shí)代的腳步發(fā)展多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),分散風(fēng)險(xiǎn),才能在美股市場競爭激烈的教育板塊中立足。
另一方面,從中稅網(wǎng)提交招股書開始,財(cái)稅咨詢職業(yè)培訓(xùn)板塊的潛力就已經(jīng)完全暴露在了市場面前。疫情期間,教育行業(yè)備受沖擊的背景下,2020年前兩月中稅網(wǎng)的財(cái)稅咨詢培訓(xùn)及財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)的合同銷售金額卻同比增長了54.1%,側(cè)面反映了行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
但這也意味著越來越多實(shí)力強(qiáng)勁的資本也有可能盯上這塊蛋糕,比如原本在語言培訓(xùn)領(lǐng)域多有建樹的新東方,其2020財(cái)年付費(fèi)人次是4萬人,課程單價(jià)在400~7600元之間。不斷進(jìn)行橫向擴(kuò)張,拓寬業(yè)務(wù)類型的中公教育原本就涉及公務(wù)員招錄、教師招錄、事業(yè)單位招錄和綜合類招錄考試四類,未來進(jìn)入財(cái)稅咨詢職業(yè)培訓(xùn)板塊似乎也是水到渠成的事情。一旦資本如此,勢必會令整個(gè)行業(yè)發(fā)生劇變,中稅網(wǎng)依靠上市積累下來的優(yōu)勢或許只是杯水車薪。
事實(shí)上,今年以來多家新三板企業(yè)轉(zhuǎn)港破發(fā),"千倍超購?fù)?#034;興業(yè)物聯(lián)現(xiàn)已破發(fā)、奇士達(dá)首日破發(fā)超30%、深藍(lán)科技則較招股價(jià)累漲超180%,市場對這類小市值新股有所提防。這樣看來,中稅網(wǎng)能否順利再闖關(guān)港股,又能否俘獲投資者的"芳心"現(xiàn)在來看還只是一個(gè)未知數(shù)。
文章來源:港股研究社,轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。
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